轉載: 內地乳業或陷入困境，牛戶４０％虧損存欄續降

2007/08/31 來源: 文匯報

　　出於「穩定價格」的需要，內地乳品加工企業的產品價格調整被叫停；但另一方面，在養牛成本不斷上漲而收奶價格多年不變的情況下，不堪重負的奶農宰牛、賣牛成風，造成內地奶牛存欄量持續下降，奶源減少進一步加大了乳品漲價的壓力，內地乳業很可能因這種惡性循環而陷入難以擺脫的困境。　

　　該業內專家透露，目前內地約有４０％的奶牛養殖戶出現不同程度的虧損，去年全國奶牛共有１３００萬頭，比前年增長３％（已包括進口的），低於正常自然增長率８％（已剔除老弱病殘牛），證明奶農宰牛現象嚴重。奶牛存欄量的恢復周期起碼要３年，因此預計今年全國奶牛存欄增長率還會和去年持平，如果情況持續得不到改善，明後年整個乳品行業的壓力會大大增加。

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• 再次顯出內地乳業的產業鏈的問題，奶農在大機構如蒙牛、依利、光明等強壓收奶價格下的不理性行為，情況如本港的札鐵工人無異 ...
• 是否意味著中國國內以食品為主的通脹將會持續?
• 也是否代表中國會否持續加息?
• 看來在所謂的"能源危機"到來前，人類的食物危機更有解決的迫切性?

轉載: 美國信用卡賴帳激增，半年呆壞帳增30%

2007-08-29 來源：香港經濟日報

　　英國《金融時報》報道，今年美國消費者信用卡支付的違約率遠高於去年的水平，這加大了陷入困境的美國次級抵押貸款市場問題，蔓延至其他類型消費者債務的可能性。

　　今年上半年，美國信用卡公司被逼註銷4.58%帳單，作為呆壞帳處理，較去年同期高出近30%，逾期付款的情況也有所增加，而季度付款率是4年多來首次出現下降，季度付款率是衡量持卡者償還債務意願及能力的一項指標。

個股研究: 真明麗 (待續)

[公司策略 ]
真明麗LED燈已開始進入大陸內銷市場，目前占營業額大約一成，規劃2年後達到30％。

真明麗採購LED芯片量非常龐大，單價低

Royal Philips Electronics在LED照明業務的ODM夥伴

做全方位的燈，包括照明，裝飾，避免集中在單一產品

集團現時的燈具產品逾1萬種，客戶逾3000個，橫跨80個國家

目前編制內就有三百多位研發工程師，每年有上千種新品問世，並且有一半利潤來自新商品。

真明麗目前的生產流程，除了上游原料晶磊還必須向台商晶元、國聯等廠商採購外，包括產品設計，LED封裝、切割，各種零組件生產，都一手包辦，壓低成本

[公司景況]
LED新廠房提前於7月投產，估計每月產能可倍增至2億個

[品牌]
加強發展品牌銀雨（Neo Neon）

[成長空間]

• 產能又在急速提升，從去年1億個，達到今年2億個，後年預計達4億個
• 在天津空港加工區建設LED芯片研發中心和生產基地、高端產品制造基地。該項目分兩期建設，一期投資5,000萬美元，總投資9,000萬美元，8月份正式開工，計劃明年(2008年)底竣工投產，三年內產值將超過20億元人民幣，以達到招股書中提到的月產LED400,000,000的目標(目前為180,000,000)。

[前景]

• 未來LED需求的保障: 因為能源危機、地球暖化，歐盟、澳洲各國都不約而同地修法，在2-3年內逐漸淘汰鎢絲燈泡
• LED產品技術要求高
• 環球的客戶減少銷售的風險
• LED燈的主要成本為LED芯片，佔銷售成本13％，毛利率高達54％

[市場經濟專利]

• 薄利多銷
• 生產規模不斷擴大，降低成本提高品質，達到經濟效益，令新生產商無利可圖
• 不斷擴展新市場，增加客戶及產品類別

[數據分析]

• Net Profit Margin: 5.15%->14.71%->20.65%

在2007年的上半年業績可留意純利率有否在LED佔業務比重擴大下持續擴大純利率至25%-30%

• Inventory Turnover : 4.14->4.43->2.5

希望在不斷擴產的這個擴張期存貨週期不至再惡化，保持在3以上為佳

[投資回報率]

待續

[存在風險]

• LED晶粒生產商過份集中，亦存在LED晶粒供應不足這外部因素的瓶頸，限制其增長以致投資回報不如預期
• 勞動成本大幅上漲，減少增長而減少預期回報
• 存貨有增多之趨勢，令資金周轉率下降
• 去年底因為LED侵權Color Kinetics 而達成的協議的影響，似乎還有待觀察

[參考資料]

工商時報: 真明麗集團總裁樊邦弘：3到5年內 鎢絲燈將消失

樊邦弘的故事 - 馬克思信徒　蛻變全球燈帝

Philips Buys Color Kinetics in Blockbuster Acquisition

轉載: 美國7月份按揭房貸違約案例增近一倍

2007-08-22

原文(簡體) - 美國7月份按揭房貸違約案例增近一倍

原文(英文)- Home Foreclosures Almost Double in July as Rates Rise

美國7月份的按揭貸款違約率同比猛增近一倍，分析師表示，這預示美國房市仍將持續衰退，由此引發的金融市場動盪將持續。
美國房產市場研究機構RealtyTrac周二(8月21日)公布的數據顯示，7月份全美金融機構報告的喪失房屋抵押品贖回權的案例數達17.9599萬件，同比猛增93%，較6月增長9%。所謂喪失抵押品贖回僅是指，當房貸者超出一定時期未屢行還貸義務時，銀行將沒收房產所有權並在市場進行拍賣。這一數據包括各級別的按揭貸款在內。

全美有多達43個州的違約數同比大幅上升，加州、佛州、密歇根、俄亥俄和佐治亞州的情況最為嚴重。加州的違約案例數同比猛增3倍，位列全美漲幅榜首位；佛州上漲78%，位列第二。

分析師指出，隨著按揭利率上調，一些消費者無力支付房貸，這種情況在次級按揭房貸中尤其嚴重。RealtyTrac的執行副總裁Rick Sharga預測，今年全美按揭違約案例總數將升至200萬宗，明年還將繼續上升，因為次級按揭違約情況仍在惡化，這預示未來9至12個月內美國房市仍將持續衰退。

經濟學家擔心，房市的衰退將抑制消費支出，從而最終拖累美國經濟增長。美國沃頓商學院的房地產教授Susan Wachter指出，過去數年中，房價的上漲一直是消費信貸資金的重要來源，但這一來源目前已近枯竭，美國經濟有可能陷入衰退。

同時，房市持續衰退可能加重金融市場動盪，因為這正是目前席卷全球的美國次級抵押債風暴的源頭所在。經濟學家擔心，若根源不除，金融市場動盪就難以徹底平息。還有市場人士指出，祇有美聯儲大幅降息才能從根本上幫助那些喪失房屋的民眾走出困境，不至於引發消費支出大幅降溫，但降息的副作用是有可能刺激通脹並引發新一輪資產價格泡沫。

轉載: 美金融業年內裁員9萬人

2007年8月22日　　《經濟通通訊社２２日專訊》

據外電報道，美國就業諮詢公司Challenger Gray & Christmas表示，美國樓市加劇下滑，導致美國金融服務公司裁員人數增幅驚人，且不悉何時完結。

該公司指出，金融行業年內已宣布裁員8.7962萬人，較06年全年的裁員人數5.0327萬人高出75%，而年內裁員人數中有近25%，都是在本月宣布的。年內裁員人數中，41%或3.583萬人與樓市危機有關，當中包括風險較高的次抵貸款。

至於房地產及營建公司裁員人數則共2.162萬人，超過去年全年裁減人數的2倍。

而今天再有:

• 雷曼結束旗下一按揭公司 裁員1200
• 美次按機構 Accredited Home 裁員6000
• 華爾街金融業受信貸緊縮衝擊，料今年員工整體紅利將減5%

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要留意

1. 人力市場能否吸收這群裁員人士? 失業率有否惡化的趨向?
2. 裁員會否擴散至美國的其他行業!
3. 對美國的消費市場有多大影響?
4. 在地球村內會否再有其他的金融公司在這次風暴中倒閉，而把問題加深。
   

轉載: 房價上漲房貸收緊 部分銀行幾乎無款可貸

2007-08-22 來源：新京報

8月份以來，一場房貸緊縮風波席卷全國。一開始的傳言讓購房者坐立不安，等到有銀行正式宣布提高首付比例的時候，人們才意識到，銀行緊縮放貸的信號越來越明顯。是什麼原因讓銀行不得不暫放這塊黃金產業，在這場緊縮風暴的背後，銀行之間有著怎樣的博弈……

從6月份開始，“拉存款”再次成為不少中小銀行員工的夢魘。在一家股份制銀行工作的梅女士這段時間忙著給親戚朋友打電話，希望他們能存點錢到梅女士工作的銀行。“一兩年都沒下達攬儲指標了，近期網點又給我們下了100萬的任務。”重新使用這種陳舊的攬儲方式，主要是因為上半年梅女士所在的分行貸款額度用掉了超過70％，導致該行收緊各項貸款審批。

拉響緊縮房貸的號角

對於打算最近買房的人來說，這段時間簡直是心驚膽戰。近期，監管層已經明確表態，“希望商業銀行提高房貸首付”，上周華夏銀行深圳分行首吃螃蟹，將房貸首付提高到四成，雖然並未引起各家銀行紛紛跟進，但是房貸緊縮的信號已經顯露無遺。

正是擔心房貸政策發生變化，再加上持續的加息預期，北京艾先生在猶豫了幾個月之後終於在上周下手訂下了燕郊的一套房子。“再等下去，不知道何時能付得起首付，供得起月供。”艾先生無奈地說。

目前，部分地區銀行都在調整房貸政策。深發展華東地區某分行房貸部負責人向記者透露：“下半年仍將力保滿足個人住房需求的房貸業務，其他用途的貸款原則上都不批了，以經營、個人綜合消費為用途的個人住房抵押類貸款基本停止。”招商銀行一分行副行長表示，在8月中旬的時候將第二套住房首付提高到四成。從8月起，深圳建行、中行的二手房貸已經基本暫停。

雖然北京目前尚未出現提高首付的情況，但是緊縮的苗頭也已經出現。建行北京分行目前開展的二手房貸款業務主要針對已還清貸款的房產，如果想買一套尚未還清貸款的二手房，建行將不會為新的借款人提供貸款。

房價上漲是導火索

作為銀行貸款業務利潤重要來源的個人房貸，銀行為何要收緊政策，放著生意不做呢？瘋漲的房價是此次緊縮的導火索。

“年初還是1萬1平米的房子，現在瘋漲到1.5萬1平米，年初按八成的比例需要放貸80萬，現在就得貸出去120萬。銀行都有點擔心了，這種房價是否有危險，房子的市值是否會縮水。”光大銀行總行個金部個貸處處長肖英男說，為此光大銀行總行還向部分分行發出了風險提示。

在接受採訪的4位銀行相關負責人無一例外地談到了風險問題。央行公布的數據顯示，6月份，70個城市房屋銷售價格同比上漲達7.1%，其中，深圳、北京等城市上漲較快。深圳已經連續17個月同比漲幅超過10%，北京已經連續14個月同比漲幅超過8%。

假如房價出現大跌，那麼銀行所持有的抵押物價值將面臨縮水，借款人償還銀行貸款的積極性也將大大減弱，銀行面臨的將是一場可怕的壞賬危機。

部分銀行幾乎無款可貸

但其實在房價上漲的背後，還有一個更為重要的原因導致銀行不得不收緊房貸，那就是在本輪密集的宏觀調控政策下，一些銀行出現了幾乎“無款可貸”的局面。

2007年，對銀行機構來說是非常難過的一年。截至目前，央行3次加息、6次上調存款準備金率、4次發行定向票據，7月30日第6次上調存款準備金距離央行加息僅僅10天，連續上調存款準備金率，對減少銀行內部流動性殺傷力極大，銀行銀根逐漸緊縮，一些中小型商業銀行資金面緊張。

雪上加霜的是，上半年儲蓄存款洶湧進入資本市場導致銀行存款急劇減少，存款一直是商業銀行資金的最主要來源。“今年上半年的存款掉得非常厲害，個人金融這塊存款幾乎減少了一半，大部分錢流入股市，也有一部分用於購房，很多客戶取錢轉身就買基金。”一國有銀行北京分行人士也坦承這一點。

按照我國相關法規的規定，商業銀行貸存比（即貸款額與存款額的比例）不能超過75%限制，存款總量的減少就意味著銀行可用於貸款的總額減少。

對於商業銀行來說，目前的形勢非常嚴峻。根據中國銀監會數據，股份制銀行2006年的存貸比為74.2％，今年上半年各家銀行貸款依然快速增長，前7月人民幣新增貸款已達2.77萬億，逼近去年全年水平的90%。某些股份制銀行分行已經用完今年80%的額度，上半年用完全年額度的也不是沒有。銀行貸存比已經迫近75％的紅線，再不控制貸款將會超出監管指標。

銀行的兩難選擇

這種狀況應該是監管層所希望的結果，但是對於銀行來說，盡管局部資金出現緊張，但現在各家銀行都不願意減少信貸。原因是，現在四大國有銀行和多家股份制銀行都已經上市，房貸是難得的利潤來源和優良資產。

“現在如果拒絕放貸，那麼此前建立起來的客戶很可能被競爭對手搶去。”上述國有商業銀行人士表示。另外一家手中可貸資金較多的銀行則頗為興奮：“現在正是我們拉攏客戶的好時機。”因此就出現了本文一開始的那一幕。為了扭轉這種被動局面，一些銀行又開始使用老方法，向員工下達攬儲指標。

據深發展的那位負責人介紹，為了能夠繼續放貸，銀行還有一招就是，加緊對到期貸款的回收工作，給貸款多騰出點空間。

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1. 到底房貸收緊對房地產商的銷售影響有多大? 在利率上調的同時，會否對供求關係大有影響?
2. 房價上漲下各銀行對房貸作出什麼的風險控制?
3. 商品房買家的收入增長與房價上漲比率是否相配合?

從次按學英語

Adjustable Rate Mortgage (ARM) - 可調整利率貸款

Asset-Backed Commercial Paper - 資產支持商業票據

Collateralized Debt Obligations - 有抵押債務工具

Credit Crunch - 信貸危機

Prime Market - 優質貸款市場

Special Purpose Legal Vehicle (SPV) - 專用法律實體

Subprime Market - 次級貸款市場

Tranche - 一部份

清貨大減價?

當跌近1300點時，有Guts去購買超級平價的優質股票嗎? 這些超值貨品在不到15分鐘(14:30-14:45)內便被掃清了，包括有HKD76.X 的中移動、HKD25.X 的中人壽、HKD16.X 的鞍鋼、HKD131.X的匯豐銀行、HKD23.X 的招商銀行、HKD8.X 的太航...

2007年8月17日是獎勵給有耐性、膽色、智慧的投資人的日子，值得把它記下。

巴菲特在他的課堂中亦曾說過 "The secret of getting rich in Wall Street ... You try to be greedy when others are fearful and you try to be fearful when others are greedy."

當然下星期仍可能會有人推貨平售，我們能做的是再次把握機會，等待到達Safety Margin時對優質股作出認購。

因為自己前些時候的欠缺耐性，以至未能今日滿載而歸! 但能購入少量的超值招商銀行股份，也算是種補償。

巴菲特：美國信貸市場正經歷痛苦調整 但有利於美國經濟長期發展

2007-08-17 原文: Warren Buffett Sees Potential for Opportunities Part 2

全球著名投資大師、素有"股神"之稱的沃倫·巴菲特近期在接受美國CNBC財經頻道獨家專訪時指出，雖然美國經濟正在遭遇信貸市場動盪的"麻煩"，但長期來看，美國經濟完全有能力抵御這一風險因素而持續擴張。

巴菲特指出，目前美國的大規模不良按揭貸款令人憂慮，"這主要歸咎於一部分金融機構對房貸風險控制的極度鬆弛"。他說，在過去數年中，金融機構之所以敢向沒有財務實力的個人放貸，就是他們預期房價將持續大幅上漲，但目前這一"海市蜃樓"已消失，房價下跌引發金融機構抵押品價值嚴重縮水，房價下跌也在一定程度上抑制了消費支出。

不過，巴菲特指出，雖然佔美國經濟三分之二強的消費支出增幅下滑，但並沒有停止增長，未來消費支出也不會出現嚴重衰退的現象。分析師指出，強勁的就業和收入增長有望繼續刺激消費支出。

巴菲特指出，近期信貸市場的調整祇不過反映了"資本主義經濟的本質"。他說，"人們總是不時地犯錯，當他們為自己所犯下的錯誤付出代價後，未來的市場將更加強勁，但如果他們的錯誤得到政府補貼，市場的錯誤將持續"。巴菲特說，犯錯誤的金融機構必須為自己的錯誤"買單"。分析師表示，巴菲特此話暗示他不讚成市場上關於美聯儲應緊急降息托市的觀點。

巴菲特說，次級抵押債務市場確實是個嚴重問題，但這並不值得擔心，因為各種危機貫穿於美國經濟擴張的整個歷史過程，上世紀美國經歷了"大蕭條"、二戰、冷戰這樣的嚴重事件，以及80年代以來大大小小的多次金融危機，這些事件沒有使美國經濟倒下，恰使美國經濟增長更為強勁。 巴菲特還表示，近期市場的動盪為他創造了逢低買入的良機。

巴菲特：全球股市下跌恰是逢低買入良機

2007-08-16 原文: Warren Buffett Sees Potential for Opportunities Part 1

享譽全球的著名成功投資人、有"股神"之稱的沃倫·巴菲特周三(8月15日)指出，近期的全球市場動盪恰為其提供了逢低買入良機。

巴菲特是在接受美國知名財經頻道CNBC獨家專訪時發表上述觀點的。巴菲特指出，近期市場的動盪讓他"興奮不已"，股市跌得越厲害，他越高興。他指出，一般而言，當市場出現"混亂"調整時，"真實的投資機會"就會出現。

巴菲特進一步解釋稱，在混亂的市場中，一些股票往往會出現嚴重錯誤估值的現象(如過度下跌)，而這正是投資機會所在。不過，巴菲特承認，他並不清楚市場的調整底部在哪裡，調整何時會結束。

由於美國次級抵押債務市場風暴正趨嚴重化，全球投資者信心嚴重受挫，紛紛拋售股票等高風險資產，唯恐避之不及，引發全球股市大跌。分析師指出，在普通投資者六神無主的情況下，巴菲特卻有此番閒情逸致，這恐怕就是"成功投資者"和"失敗投資者"的差別。因為巴菲特在市場動盪時看得更遠，在普通投資者退避三舍時，他考慮的卻是如何在市場動盪中漁利。

分析師表示，雖然巴菲特的投資策略免不了有"趁火打劫"之嫌，但正所謂"真理祇掌握在少數人手裡"，巴菲特的觀點對投資者不無參考價值。

事實上，巴菲特旗下的Berkshire Hathaway公司的投資策略明顯貫徹了他的這一思路。美國証交會(SEC)周三公布的文件披露，該公司二季度大量增持美國金融股，這在大多數市場人士看來是逆市場趨勢之舉。因為今年以來的次級債動盪使得金融股表現不佳，標普500指數金融板塊今年來的累計跌幅已超過了10%。

巴菲特二季度增持了8700萬股美銀(Bank of America)股票，季末的市值為4.253億美元；他增持了2550萬股的美國銀行集團(U.S.Bancorp)股票；他還增持富國銀行股票，目前的總持有規模為2.577億股，季末的市值為8.396億美元。

與此同時，巴菲特二季度還大幅增持了耐克、法國制藥企業Sanofi-Aventis、美國強生和寶潔。分析師指出，這顯示出巴菲特對醫藥、消費品等具有較強抗經濟周期能力的股票情有獨衷，投資者也可從中獲得啟發。

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後註:

市場其一有趣的說法 -- 巴菲特守候的是CountryWide的公司債券。當公司面臨融資危機而到清盤那著之時，巴菲特便會以債權人的身份入主CountryWide，而非直接購入CountryWide的股票。

個股研究: 招商銀行2007年的中期業績分析

2007年招商銀行的半年報告 (境內版)

(國內版比香港的版本列出更多的有用資料, 如十大往來客戶)

具啟示性的數據如下:

股本回報率: 21.4% (上年度為 12.32%)
成本收入比: 39.8%，下降4.3%
=>顯示招商銀行的經營效益在顯著增強，特別在經濟發展強勁的環境下將加快成長

貸款額增長: 11.3%
=>與中銀監的國內銀行貸款增長全年15%內的目標還有4% 增長空間 (可參考 中銀監目標全年新增貸款增長15%以內 一文)

不良貸款率: 1.66%，"次級"、"可疑"、"損失"類同時下降!!!
不良貸款準備金: 177.13億，上升8.79%
覆蓋率: 169.97%， 升34.36%
=>表明招商銀行的風險控制能力強勁
=>減輕未來撥備提取壓力，其資金能運用於準備金以外的項目，加速成長

儲蓄活期增長23.2%， 定期減少7.8%，儲蓄活期佔比56.80%
=>招商銀行的客戶資金利用率高，其應用範為包括投資活動，為非利息收入成長的領先指標

淨手續費及佣金/收入比: 15.2%，上升50%
信託服務手續費、銀行咭手續費、代理服務手續費分佔26.5%、25.8%、22%，同比升921.8%、84%、147%
=>亦顯示客戶質素佳，接受招商銀行的不同類型產品與服務
=>顯示招商銀行的定位為市場接納
=>拉近國際銀行非利息收入比30%的目標
=>提高營業收入的穩定性，減低受利率的影響
=>信託服務手續費明顯受惠於券商集合託的快速增長及QDII的新規則 (託管品種包括證券投資基金、券商集合資產管理計劃、企業年金基金、保險資金、信託資金、產業投資基金、QDII、QFII等16類產品)

銀行咭流通戶數597萬戶，增長33.6%
信用咭交易額539億 (2006年全年664億)
=>咭業務的市場佔有率同業競爭激烈下仍能得以實質保持

2007年上半年員工: 24355人 (管理/業務/行政: 3350/18035/2950)，大專以上96.38%
2006年全年員工: 23202人(管理/業務/行政: 3086/17223/2893)，大專以上87.92%
=> 在銀行業專才短缺的環境下仍能招攬足夠的要員，確保業務的擴張能力

債券投資中，美國次級房貸證券的金額: 0元
=>表明招商銀行的風險控制能力強勁

各大行的2007-2009盈利預測
瑞銀: 0.9, 1.26, 1.62 元人民幣
美林: 0.761, 1.07, 1.36 元人民幣
高盛: 0.83, 1.17, 1.46 元人民幣
中信: 0.84, 1.26, 1.76 元人民幣
國泰君安: 0.818, 1.209, 1.534 元人民幣

招商銀行券商集合理財託管業務獨佔螯頭

www.cnfol.com　2007年08月08日 14:16　搜狐理財

　　今年上半年，證券市場的火爆不僅使券商獲得了豐厚的經紀收入，集合理財(相關:證券 財經)業務的快速增長也給創新類券商帶來了額外的驚喜，而開展券商集合託管業務的各家銀行也增加了新的利潤增長點，招商銀行就是今年券商理財託管業務發展的最大受益者。

　　記者從招商銀行總行了解到，截至2007年6月29日，券商集合理財產品有24隻，資產凈值總額達689.48億元，較去年末大增300億，增幅達43.51%。其中招商銀行託管的券商集合理財產品達到248.97億元的規模，較今年初增長了111.27%，資產凈值和產品數量的市場份額分別達到36.1%和29.2%，成為業內券商集合理財產品託管的領頭羊。

　　招商銀行的券商集合理財產品託管業務之所以發展迅速，得益於合作券商品牌突出、產品靈活創新、託管服務優質等綜合因素。該行在券商集合理財業務起步之初，就預見了這一市場發展前景，極早地與部分品牌突出的證券公司——國泰君安、廣發、招商、華泰證券開展合作，率先推出規範性、集合理財產品。根據市場及客戶的需要，該行利用理財產品設計的靈活性，與券商共同創新產品，設計出不同風格的理財產品，為投資者提供較穩定、高回報的產品，積累了券商理財託管業務的經驗，也提升了託管效率和服務水準。

　　券商集合理財產品不僅拓寬了招商銀行的資產託管領域，成為支撐其託管業務發展的三大支柱之一，也培育出一批認同券商集合理財產品的銀行客戶群, 為促進招商銀行資產託管業務的進一步發展奠定了堅實基礎。

銀行類QDII雙重托管帶來托管業三大轉變

2006年06月02日 11:46 全景網絡－証券時報

　　招商銀行資產托管部 陳立民

　　《商業銀行開辦代客境外業務管理暫行辦法》(以下簡稱“辦法”)頒布並正式實施，允許有資格的中資銀行集合境內機構和個人的人民幣資金，在一定額度內購匯投資於境外固定收益類產品，成為繼社保基金和保險類QDII放開之後開放的銀行類QDII業務。令人關注的是，在銀行類QDII業務中引入了雙重托管機制，即境內托管銀行加境外托管代理人模式，從而催生了新型資產托管業務───銀行境外代客理財托管業務問世。據業內專家預計，這一模式還將運用於基金公司類QDII，它將帶來我國資產托管業的三大轉變。

　　銀行間合作由單一轉聯盟

　　一直以來，國內托管銀行之間一直呈現著競爭關系，直到銀行系基金公司的出現才打破這一格局，成立基金管理公司的托管銀行與其他托管銀行間建立了相互銷售、交叉托管的合作關系。境外代客理財業務實行雙重托管制度，要求開辦業務的托管銀行必須與其他國內托管行建立聯盟關系。與此前托管銀行銷售型合作模式相比，聯盟型合作模式將托管銀行合作由外圍銷售領域縱深入發展至銀行內部整體業務領域，即托管銀行將自身的理財客戶群體、外匯存款存量、外匯投資經驗、多元化產品銷售網絡、境外代理行等綜合金融服務資源經過充分整合，通過與結盟托管行的轉換機制，換取結盟托管銀行的境外代客理財托管資產，在結盟托管銀行體系內實現銀行傳統業務資源向新型托管資產的直接轉換和循環發展的新格局，聯盟托管銀行之間實現綜合資源共享、整體實力互換的業務合作新模式。

　　產品創新國際化

　　目前國內托管產品創新主要依靠國內証券市場發展和國內投資管理人產品創新，銀行境外代客理財業務打通了國內外理財投資市場對接渠道，使得國內銀行、投資管理人可以突破國內資本市場的瓶頸限制，在不斷拓寬的國際金融市場內，整合境外各類金融市場、各種金融產品優勢，設計創新的投資產品和組合，彌補國內投資產品結構不足。目前可側重於有穩定現金流的境外債券類理財托管產品，解決國內債券型或年金型投資產品短缺、收益較低且不穩的結構性難題，滿足部分流退休人員或即將退休人員的固定現金流的需要。隨著境外理財投資領域的拓寬，代客境外理財托管產品將逐步向價值性、資源稀缺性及衍生性投資領域擴展，從而改變完全依靠國內投資市場設計托管投資產品的格局，豐富和擴大國內投資托管產品類型。

　　運作方式由封閉轉開放

　　目前，我國托管業基本處於與全球托管業相分離的獨立運作狀況，境外代客理財托管業務將打破這一封閉運行的格局，雙重托管制要求境內托管行與境外托管代理人實現托管業務及系統對接，客觀上加速國內托管業的三方面國際化進程速度：

　　1、加快構建國內托管業的委托代理運作體系。主托管人與次托管人委托代理制已成為全球托管業的主要運作模式，境外代客理財托管業務促進國內主托管行與國外托管代理人在業務實踐中，不斷探索和完善一個即遵循國際慣例、又符合我國國情的托管委托代理運作模式。

　　2、加速國內資產托管運作與國際接軌進程。代客境外理財的投資領域為境外金融市場，理財資產估值須遵循國際會計準則，投資組合及比例等投資監督須符合投資所在國的監管法規要求。快速掌握國際托管業務規則和準則，將是國內托管業融入全球托管行業面臨的最大的挑戰，也是國內托管銀行發展的最大契機。

　　3、擴大客戶托管資訊服務體系范圍。由於代客理財資產投資於全球金融市場，需要境內托管銀行與境外托管代理人之間實現市場資訊信息系統和業務運作系統的對接，並根據不同投資機構的需要，打制成投資者所需的全球托管市場及產品的資訊服務。

節能產品優先採購

國務院辦公廳在《關於建立政府強制採購節能產品制度的通知》（以下簡稱《通知》）中指出，各級政府機構使用財政性資金進行政府採購活動時，在技術、服務等指標滿足採購需求的前提下，要優先採購節能產品，對部分節能效果、性能等達到要求的產品，實行強制採購，以促進節約能源，保護環境，降低政府機構能源費用開支。

在優先採購的節能產品中，實行強制採購的按照以下原則確定：一是產品具有通用性，適合集中採購，有較好的規模效益；二是產品節能效果突出，效益比較顯著；三是產品供應商數量充足，一般不少於5家，確保產品具有充分的競爭性，採購人具有較大的選擇空間。

從此前公佈的《政府採購節能產品清單》來看，大致有家電、IT、燈具、電力設備、潔具等五大類行業的相關上市公司將從中獲益。

2004年12月17日，財政部和國家環保總局聯合發佈了《節能產品政府採購實施意見》，明確提出應當優先採購節能產品，逐步淘汰低能效產品，並列出三段時間表："從2005年開始，在中央一級預算單位和省級（含計劃單列市）預算單位，首先推行政府綠色採購；2006年擴大到中央二級預算單位和地市一級預算單位實行；到了2007年，政府綠色採購將覆蓋到全國。"

一組來自國家有關部門的調查數據顯示：我國政府機構年電力消耗總量佔全國總消耗量的5％，能源費用超過800億元，單位建築面積能耗超過世界頭號耗能大國---美國政府機關1999年平均水準的33％。也有數據顯示，政府機構的人均用電量，相當於普通居民的19倍。

香港上市公司中 ，受惠者包括:
- 真明麗 (燈具)
- 金碟 (IT)
- ?

詳情可參考 "國務院力推採購新政 五行業上市公司或受益" 一文

書後感: The Buffettology Workbook (待續)

想了解更多畢菲特的選股理念，這部書便最合適。

[重點]

-市場上大部份的人都是短視的，在好消息時才入貨，壞消息則沽出，忽略了千里馬的長期可估量價值! 特別是基金經理往往要為著成績表現而要經常作出買賣

- 懂得分析壞消息對公司的實質性影響，充分利用市場大多數人的錯誤價值判斷，而把握時機，利用短視投資者的錯誤解讀，過份反應，得以從安全邊際中購入好股並長期持有

- 分別Commodity Type 與 有Consumer Monopoly 的公司

Commodity Type公司的特徵:

• 低Net Profit Margin
• 低Inventory Turnover Rate
• 低ROE (<=12)
• 可替代性高，沒有品牌可言
• 行業競爭激烈，並持續有供過於求的情況
• 獲利多否全取決於管理層的能力

Consumer Monopoly公司的特徵:

• 有其特有的產品條件(品牌) 或 服務，並有著持續性，優質，獨特性
• 公司的現金流良好，負債水平不會比其純利多於2倍
• 公司的利潤穩中有升
• 公司不需經年投入大量資金以支持其營運成本
• 公司能有成本轉架能力，免疫於通賬侵害的本錢

作者書於末特別提到，耐心靜侯股價到達安全邊際水平在投資中非常重要，市場中的 好消息 與 壞消息 總會交替地持續出現的。當短視者出貨之時，便時出手購入的好時機

電網企業全額收購可再生能源電量監管辦法

自2007年9月1日起，"電網企業全額收購可再生能源電量監管辦法" 會正式執行。比較特別的是電網企業全額收購其電網覆蓋範圍內可再生能源。除大中型水力發電外，可再生能源發電機組不參與上網競價。

所稱可再生能源發電是指: 水力發電、風力發電、生物質發電、太陽能發電、海洋能發電和地熱能發電。

所稱生物質發電包括: 農林廢棄物直接燃燒發電、農林廢棄物氣化發電、垃圾焚燒發電、垃圾填埋氣發電、沼氣發電。

詳情可參考 電網企業全額收購可再生能源電量監管辦法（電監會令第25號）